在线客服
热线电话
  • 18998385185
  • 020-34786942

广州厂区:020-34786942
佛山厂区:139 2952 9933

佛山市顺德区产兴一路
3号中集智城6B栋102.202

上午9:00-下午18:00
法定节假日

耿迪耐钢铁行情情报-困境之下

分享到:
点击次数:813 更新时间:2019年10月31日14:43:49 打印此页 关闭

首先,对标日本,未来增长空间巨大。

 

从总量上看,我国粗钢产量或将见顶。我国特钢可对标日本20世纪70年代状况,而日本在粗钢产量见顶后特钢产量持续增长,截止2018年产量相比20世纪70年代约翻一倍,直到目前为止,日本的特钢产量占比也一直提升,从1973年的11%上升至目前的25%左右,其增长潜力一直持续。

 

而根据中国特钢协会数据,我国2017年真正特钢产量仅3985.7万吨,特钢在总体钢材的占比仅4.79%。对比日本,我国特钢占比仍低。因此我国特钢产业尚有很大的发展空间。

 

其次,高端产品供给仍不足,高端占比有待进一步提升。

 

根据中国特钢企业协会数据,2018年我国低端特钢占比约68%,中端产品占比约21%,不锈钢占比5%,而高端产品占比仅6%。根据产业信息网,2018年日本高端合金在特钢中占比达30%,因此我国未来高端特钢产量仍有上升空间。

 

图表1:历年我国分品种特钢产量(万吨)

 

 

再次,高端产品对外依存度较高,进口替代前景广阔。

 

虽然我国是一个特钢出口大国,但我国高端品种进口依赖度依旧很高。从进出口单价来看,2019年我国进口产品平均价格约高出出口产品均价一倍,体现我国依旧是出口中低端产品、进口高端产品为主的格局,也体现了我国特钢在产品结构上的不足。

 

最后,下游需求长期来看有望继续提升。

 

特钢相对普钢来说下游更加分散,并且对房地产的依赖较小,我们认为工程机械、风电行业未来仍将快速发展,油气、海工发展值得期待。总体上,我们认为特钢需求未来仍将继续增长。以最大下游汽车行业为例来看,我国汽车保有量有待提升。尽管民用轿车保有量增速有所下降,但2018年中国人均汽车保有量约0.1辆,相比于美国0.8辆及日本的0.6辆还有较大的上升空间。此外,我国汽车产销量连续两年负增长,但我们认为随着置换需求出现,预计我国新车销量稳态复合增速0-5%。

 

图表2:2018年特钢下游分布情况

 

 

 

规模最大,成长可期

护城河高,业绩优良


第一,中信特钢是全球最大的专业化特殊钢制造企业,钢材总产能达1300余万吨。

 

拥有四大特钢生产基地、两大原料生产基地和两大下游加工产业基地,中信特钢已初步形成“沿海、沿江”产业链的战略大布局。中信特钢可生产3000余个钢种、5000余种规格,是目前全球品种规格最多的特殊钢材料制造企业之一。2019年中信特钢资产实现整体上市,财政部为公司最终实际控制人。

 

图表3:中信特钢产能及产品

 

 

第二,中信特钢向上可受益于进口替代进军高毛利市场,向下可推进行业兼并。

2019年公司在特钢行业市占率为9.5%,远低于德、美、日、韩特钢龙头。存多维扩张路径,发展空间广阔。

 

图表4:我国高端特钢进口量/特钢进口量(单位:美元/吨)

 

 

图表5:2018年德国、美国、日本、韩国、中国第一大特钢企业市占率对比

 

 

第三,产品力强、高端客户粘性高、高端需求扰动低,跨越周期可期。

1)产品力强:产能、质量优势助公司高端产品市占率领先,产品迭代速率构筑高壁垒。截至2018年底,公司在高端汽车用钢、高标准轴承钢、高端海洋系泊链钢、矿用链条、高端连铸大圆坯的市占率分别超过65%、80%、90%、80%和70%。2019年重点钢厂平均新产品产量率为17.3%,中信特钢为41.7%,远超行业平均。

 

2)客户认可:产品溢价率显著,成本转移和议价能力强使其定价模式类似成本加成。2018、2019年吨钢毛利分别为959元/吨、929元/吨。

 

3)需求稳定:消费升级、高端制造趋势下高端客户需求具韧性,有助抵御疫情影响下短期需求扰动。

 

第四,盈利逆势增长,成绩亮眼。

2019年公司实现营业收入726.2亿元,归母净利润53.86亿元。相比2018年原大冶特钢,收入增长478%,归母净利润增长956%。调整统计口径后,营业收入同比增长0.60%,成本降低,毛利率增长到18.01%,归母净利润同比增长50.45%。并且进入2020年4月下旬,钢铁上市公司相继披露一季度财报,其中,特钢类上市公司中中信特钢亦成为最大的赢家。

 

图表6:公司营业收入(亿元)

 

 

图表7:公司归母净利润(亿元)

 

 

上一条:钣金老师傅为什么拒绝带新人?多给钱也不干 下一条:解密下一代新能源汽车电子电气架构设计